服装与奢侈品行业：如何看待本轮婚庆需求恢复的持续性与弹性？－纺服双周专题23W14

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年后结婚对数&婚庆需求显著恢复，2023 年婚庆市场反弹可期

疫情影响拖累结婚对数超跌，年后婚庆市场显著恢复。疫情影响近几年结婚对数显著超跌, 2022年12月疫情管控措施优化后迎来显著反弹。从近期数据来看，2023年1月热门档期婚礼咨询环比大幅增长，情人节部分地区结婚登记对数显著回暖，实现同比双位数及以.上增幅，春节时期婚庆相关行业流量已超越旺季水平。

2023年预计结婚对数同比双位数增长。从2020年表现来看，疫情压制的婚庆需求通常会在后续五一、十一等热门节日有所反弹。2022年结婚意愿或已阶段性触底，因疫情冲击超跌的部分结婚需求有望在2023年有所回补，且在各个旺季持续恢复。经测算，预计2023年婚庆对数同比实现双位数增长。

相较于结婚对数修复，预计婚庆市场恢复弹性更优。参考海外经验来看，日本和美国婚庆需求复苏弹性均强于结婚对数恢复。对于国内市场而言，2023 年预计结婚对数同比双位数增长，同时部分人登记结婚但受制于疫情中场所管控而未举办婚礼，婚庆需求疫情下未能有效释放，因此预计延期婚礼需求亦将在2023年集中释放有望带动婚庆市场恢复弹性更优。具体行业而言，预计婚庆需求占比20%的家纺行业有望在本轮婚庆需求爆发中收益,此外部分婚庆礼服消费增长亦将带动男装消费需求回暖。

行业观点

品牌服装:低估值龙头仍具修复空间，推荐终端景气度更优的男装标的。今年以来服装品牌在消费行业中增速相对较优，且仍具有估值性价比，修复空间显著。3月至Q2低基数下预计品牌零售有望录得环比大幅提速，催化Q2品牌或将迎来年内小高潮。持续重点提示零售持续跑赢同业下估值仍有修复空间的男装标的比音勒芬、报喜鸟、海澜之家等的投资机会，太平鸟、森马服饰、歌力思等亦值得关注。同时坚定看好长期运动的高景气度，Q2流水环比加速有望催化估值修复，重点推荐流水增速更优的特步国际、业绩端高弹性的安踏体育及转型升级更坚定的李宁。

纺织制造:预计2023Q3制造迎来基本面修复拐点，重视底部优质制造的布局。海外品牌去库节奏基本符合我们前期判断，虽部分海外品牌库存绝对值从2022Q4以来持续下降，但库销比&存货周转天数仍高于正常中枢水平。从目前企业跟踪情况来看，NIKE预计于本财年(2023/05/31)库存恢复至健康水平，ADIDAS 预计H2有望完成去库。在未来相对偏谨慎的零售预期下，Q2下单意愿仍弱，预计Q2制造业绩修复幅度有限，Q3有望迎来比较明显的修复。考虑2024年为去库结束后海外品牌下单修复+低基数下的制造大年，届时制造估值+业绩将迎来双升，因此建议重点关注目前底部优质龙头的左侧布局机会，建议重点关注华利集团、申洲国际、伟星股份等的投资机会。

风险提示1、婚庆需求恢复不及预期风险;2、结婚对数恢复不及预期风险;3、家纺等行业婚庆需求占比下滑风险。